Riordino giochi, report Morgan Stanley sull’Italia: “Tempi stretti, plausibile ipotesi di mancato accordo politico”

ROMA  - “La tempistica stretta per il riordino rende plausibile un mancato accordo o una proroga dell’attuale sistema”. È quanto scrive Morgan Stanley – una delle principali banche d’affari del mondo – in un dettagliato report sul mercato italiano dei giochi, alla vigilia della riforma ora all’esame del Governo, sulla quale permangono i dubbi degli analisti londinesi. “Nei prossimi 3 mesi (la legge delega scade a fine agosto, ndr), il più grande mercato europeo del gambling potrebbe finalizzare il quadro delle concessioni retail”, che determinerà la struttura del mercato per il prossimo decennio. In ogni caso, gli analisti londinesi si attendono “fino a due anni di proroga dell’attuale quadro normativo per facilitare l’implementazione o per definire un nuovo processo”. In un nuovo scenario, i costi e i requisiti tecnici legati al rinnovo delle concessioni retail probabilmente “porteranno a un’accelerazione dei trend di concentrazione attuali”.

Le strategie dei “big” – Se la riforma dovesse andare in porto, il 2028 sembra essere il primo anno in cui le nuove concessioni potrebbero entrare in vigore, con pagamenti distribuiti su due anni. “Il finanziamento della conversione delle Awp remote è incerto (a causa dei requisiti tecnici), ma vediamo diverse soluzioni possibili per gli operatori”. Lottomatica – secondo il report – appare come il soggetto più probabile a sfruttare appieno il limite fino ai tetti di concentrazione. Per Flutter è atteso un rinnovo alle condizioni attuali, mentre Entain potrebbe “valutare l’aggiunta di opzioni multicanale al business di bwin”. Per Cirsa, un nuovo regime concessorio potrebbe rappresentare un momento naturale per rivalutare il peso di Slots Italy rispetto ad altri impieghi del capex (capital expenditures, le spese per beni come le concessioni) nelle divisioni strutturalmente più vantaggiose. Morgan Stanley ha anche realizzato un modello dei costi delle concessioni retail, basato sulla bozza di framework riportata dalla stampa e richiamata nelle conversazioni con gli operatori del settore. “Ipotizziamo prudentemente un rilancio del 10% in sede d’asta rispetto al prezzo atteso per ciascun lotto”, si legge. L’esito della procedura dipenderà dall’atteggiamento di ciascuna società verso il rinnovo, nonché dal numero (leggermente ridotto) di licenze disponibili.

Riordino giochi, report Morgan Stanley sull’Italia: “Proroghe delle concessioni in vista anche per 2027 e 2028”

Proroghe in arrivo - Sia in caso di “Piano A” (con la riforma attuata) sia con un “Piano B” da parte del Governo, a Londra prevedono che l’attuale schema di proroghe venga esteso al 2027 e 2028, sia come esigenza tecnica per accompagnare il nuovo quadro concessorio, sia per concedere tempo all’introduzione di un nuovo sistema qualora la delega fiscale dovesse scadere: “Il 2028-29 è l’orizzonte più probabile per i pagamenti “bullet” delle concessioni”, è scritto nel report.

Il prossimo mercato – Il settore del gaming retail opera attualmente in una struttura “frammentata e transitoria”, basata su continue proroghe delle concessioni, anziché su normali rinnovi competitivi. Per questo, “la combinazione di elevati costi iniziali delle licenze, maggiori obblighi di compliance, investimenti tecnologici, razionalizzazione della rete, sarà probabilmente difficile da sostenere per gli operatori regionali più piccoli”. Allo stesso tempo, i limiti alla concentrazione incoraggiano i grandi operatori a puntare alla quota massima consentita, poiché la scala diventa sempre più preziosa in un contesto più regolamentato e tecnologicamente avanzato.

L’eventuale gara per le concessioni – Morgan Stanley ha realizzato un modello dei costi delle concessioni retail, basato sulla bozza di framework riportata dalla stampa e richiamata nelle conversazioni con gli operatori del settore. “In termini generali, ci aspettiamo che le società mantengano le assegnazioni attuali, con la possibilità di un ampliamento”. Gli investimenti maggiori proverranno dalle quattro società di maggior rilievo del settore: Lottomatica, Flutter, Entain e Cirsa. Novomatic non è stata inclusa nell’analisi di Morgan Stanley, ma è da considerare certamente un grande investitore nei prossimi anni.

NT/Agipro

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